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何以估值千亿港元

2018-11-17 21:57      点击:

  对于保险公司而言,内含价值(EmbeddedValue)能更真实地反映寿险公司的价值,因此传统寿险类公司一般以内含价值作为估值依据,比如中国人寿(、新华保险(601336)等。首席财务官姚波曾表示,传统产险类公司则使用ROE、PB等进行估值,包括中国财险(002328.HK)等。

  众安保险是一家保险科技公司,具有科技和保险双重属性。此次IPO,众安保险选择将这两大属性分别进行估值并加总计算。招银国际表示,众安的保险业务和通过众安科技开展的技术输出业务是完全不同的,采取分类加总法最为合适。

  对保险业务部分的估值方法是P/B模型,即可比市净率法,而市净率的选取则是参照5家传统保险公司和金融科技公司,其中传统保险公司2018年预估市净率为1.66倍,金融科技公司为6.13倍,取加权平均值得到3-3.45倍,再乘以众安保险2018年的预估账面价值(不含众安科技),得到645亿-741亿港元。一组老照片看中国自行车变...

  对科技部分的估值采取现金流折现模型以及P/E(市盈率)模型。这部分的价值分为两块,即技术输出和消费金融服务,利用现金流折现模型对技术输出估值187亿港元,取19倍的行业市盈率对消费金融估值135亿港元,加总得到科技部分的估值为322亿港元。

  值得一提的是,这些估值方法的基础是2018年的公司账面价值,之所以得出如此高的结果,主要是机构对2018年以后的表现做出了非常乐观的预计。其中,对不包括众安科技在内的2018年公司账面价值预估213亿;众安科技的技术输出在2018年尚不能取得盈亏平衡,不过招银国际预计其在2017-2019年将取得非常强劲的增长。

  除了以上分类加总法作为主要估值方法外,招银国际对众安保险的估值还采取了现金流折现模型作为参考,得到公司估值为952亿-1088亿港元。该模型中预计众安保险2017-2019年的EBIT(息税前利润)分别为-5.14亿、4.97亿和22.74亿港元。

  对于这种估值方法,有投行人士对21世纪经济报道记者表示,可能存在一定程度上的重复,科技的价值在其保险业务中已经有所体现。众安相关高管对记者表示,众安成立的全资子公司众安科技完全是一家以科技输出、服务输出为商业模式的公司,发展第一个阶段会以赋能公司的保险业务为主,后续将逐渐通过输出技术和服务为公司创造收入。

  关于对高估值的质疑,【案例分析】营销的秘密:消费者。众安保险首席财务官邓锐民表示,估值高不高,最好的标准就是市场怎么看,众安保险吸引了长线股权基金的参与,零售端的认购倍数接近400倍,上市首日成交活跃,这就说明市场看到了公司的价值所在。

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